【财经早餐】2025.11.20星期四

► 央视财经：中国多家旅行社冻结了赴日团，不再收客。在多个社交平台上都有旅客分享自己成功退订日本酒店的经历。而面对市场变化，不少旅行社迅速调整业务方向。有平台人员表示，往年11月中下旬，日本的关东、关西赏枫线路非常热门，但现在不再接受相关线路订单。

► 脉脉：中国AI工程师与美国同行的薪资差距缩短至2倍，但美国AI从业者周工作时长高达80-100小时，2/3的中国AI从业者周工作时长低于60小时。9月，中国AI相关新发岗位数量同比增长超过11倍。

宏观经济

1、教育部等五部门：联合印发《关于实施学生体质强健计划的意见》。深化体育教学改革，积极推进中小学生每天综合体育活动时间不低于2小时，让学生立足学校即可熟练掌握至少一项运动技能，养成体育锻炼习惯。

2、财经头条App：当地时间11月18日，俄罗斯总统普京表示，针对中国公民赴俄免签政策将于近期生效。去哪儿旅行指数显示，截至11月19日上午9点，莫斯科的搜索量和搜索增幅均位列全球城市TOP10。其中北京-莫斯科航线搜索量环比前一小时猛增3.4倍，成都出发航线环比增3.2倍。

3、经济参考报：继此前下架中长期限大额存单后，近期，部分中小银行开始调整三年期、五年期普通定期存款的发行规模，更有银行直接取消五年期整存整取产品。这一系列动作，折射出银行业在净息差持续承压的背景下，加速优化负债结构、压降资金成本的新趋势。

4、联合国：全球82亿人口中已有45%居住在城市地区，随着世界持续城市化，这一比例还将继续攀升。到2050年，预计全球三分之二的人口增长将发生在城市，其余增长则分布于城镇。

地产动态

1、北京市：11月19日迎来两宗地块拍卖，其中位于二环内东城区的祈年大街地块因处于核心区位、低容积率，成为市场关注焦点。该地块起始价19.5亿元，经过38轮竞拍最终被北京城建以20.28亿元的价格竞得，楼面价81120元/平，溢价率4%，刷新了区域纪录，成为东城区新的单价地王。

2、广东省佛山市：印发《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的若干措施的通知》。符合公积金贷款条件的外籍人员在佛山市购房可申请住房公积金贷款。便利境外个人购房，在境内工作、学习的境外个人凭据自用、自住的书面承诺即可在佛山市购买商品房。

3、湖北省武汉市：发布《武汉市拍卖出让国有建设用地使用权公告》，一次性上架27宗地块，总起始价87.99亿元，其中涉宅用地24宗，总起始价约83.53亿元，此次公告地块将于12月9日拍卖。

4、21世纪经济报道：10月，全国40城租赁线上需求热度环比下降14%，一线城市中北京、上海需求降幅超8%，二线城市如天津、太原降幅逾25%；全国重点50城住宅平均月租金为34.57元/㎡，环比下跌0.49%。

股市盘点

1、周三，上证指数报3946.74点，上涨0.18%，成交额7209.09亿。深证成指报13080.09点，上涨0.00%，成交额10050.00亿。创业板指报3076.85点，上涨0.25%，成交额4636.50亿。总体上个股跌多涨少，全市场超4100只个股下跌。两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2002亿。盘面上，船舶、贵金属、军工、养殖业等板块涨幅居前，海南、燃气、影视院线、托育等板块跌幅居前。

2、周三，恒生指数跌0.38%，报25830.65点。恒生科技指数跌0.69%，报5606.9点。国企指数跌0.26%，报9151.04点。盘面上，媒体、半导体、软件服务板块领跌，康特隆跌超5%，小米集团跌超4%，微博跌超2%；贵金属、保险、汽车板块走强，山东黄金涨超7%，中国人寿涨超2%，赛力斯涨超1%。南向资金净买入65.91亿港元。其中，港股通（沪）净买入24.89亿港元，港股通（深）净买入41.01亿港元。

3、截至11月19日，北交所上市公司283家，当日无新增。总市值8657.22亿元，成交金额169.49亿元。

4、两市融资余额：截至11月18日，上交所融资余额报12603.13亿元，较前一交易日增加32.98亿元；深交所融资余额报12167.1亿元，较前一交易日减少7.15亿元；两市合计24770.23亿元，较前一交易日增加25.83亿元。

5、快手科技：第三季度营收355.5亿元，同比增长14.2%；调整后净利润49.9亿元，同比增长26.3%；电商业务GMV同比增长15.2%，至3850亿元，直播业务收入同比增加2.5%至96亿元，平均日活跃用户超4.16亿。

6、金山软件：第三季度营收24.2亿元，同比下降17%；净利润2.13亿元，同比下降48%。

7、万国数据：第三季度，净收入同比增长10.2%，达28.87亿元；经调整后的EBITDA同比增长11.4%，达13.422亿元。

8、大为股份(2连板)：湖南郴州锂电新能源产业项目正在推进办理探转采相关手续。

9、长盈精密：第四季度海外人形机器人新订单加速增长，公司正在积极扩产。

10、德赛西威：近日正式发布面向机器人领域的AI计算终端，将辅助驾驶域控制器的车规级冗余设计应用至机器人场景。

11、东软集团：收到总额42亿元汽车厂商智能座舱域控制器定点通知。

12、百洋医药：Zap Therapeutic拟向百洋萨普增资490万美元，助力ZAP-X火星舟放射外科机器人快速导入临床场景。

13、百利天恒：中国银行四川分行承诺累计提供总额不低于80亿元等值人民币的综合授信支持。

14、赣粤高速：实际控制人将由省交通运输厅变更为省国资委。

增减持

15、燕东微：股东国家集成电路基金和京国瑞拟合计减持不超2.5%公司股份。

16、中水渔业(4连板)：混改基金减持公司股份258.88万股，持股比例降至5%。

17、紫光股份：股东信达证券丰实2号单一资产管理计划拟减持不超1%股份。

财富聚焦

1、上证报：“喜洋洋”“乐融融”网络相关话题阅读量突破5亿，多款周边产品热销、部分特许商品零售商在半个月内销售额突破千万元……尽管第十五届全运会临近收官，但由竞赛而兴的赛事经济正迎来“沸点”，超500万张门票所催生的“票根经济”，引来多家企业布局。

2、证券日报：截至11月18日，逾九成公募基金实现年内净值增长，其中有39只产品净值增长率超过100%。偏股混合型基金表现突出，大幅跑赢ETF和QDII基金。

3、界面新闻：当地时间11月18日，奥地利知名象征主义画家古斯塔夫·克里姆特的画作《伊丽莎白·莱德勒肖像》在苏富比拍卖行以2.364亿美元的价格售出（含佣金），成为拍卖史上第二贵的艺术品，也是拍卖史上最贵的现代艺术品。

行业观察

1、证券时报：寒潮来袭，羽绒服迎来“涨价狂潮”。青岛羽绒市场行业人士透露，现在养鸭子的特别少，羽绒价格一天一个价，90%的白鸭绒最低约17万元每吨，现在58万元每吨，鹅绒98万元每吨，一件成人短款羽绒服，差不多需要100只鸭的绒，成本飙升致正规厂家出厂价逼近千元。

2、工信部：近年来，以盲盒、手办为代表的，具有情绪价值、收藏价值的玩具市场持续高速增长，成为玩具产业新的经济增长点。2024年，国内市场潮流和收藏玩具及周边产品零售总额达到558.3亿元。

3、QuestMobile：10月移动购物行业活跃渗透率达87.5%，同比提升了0.6%；“双十一”的内容互动量呈现爆发式增长，是618峰值的1.12倍。淘宝、拼多多、京东在双十一当天日活跃用户规模分别达到5.08亿、4.14亿、2.27亿，同比分别增长了4.2%、2.5%和9.8%。

4、上证报：继DRAM大幅涨价后，闪存（Flash）也全面涨价。11月19日，Flash Wafer（闪存晶圆）价格全面上涨，最高涨幅38.46%。其中1Tb QLC涨25.00%至12.50美元，1Tb TLC涨23.81%至13.00美元。

5、Counterpoint：受关键芯片短缺影响，内存价格预计将在2026年第二季度之前，在当前基础上再上涨约50%。目前，传统LPDDR4面临的涨价风险最大。同时，随着英伟达在服务器端大幅提升对LPDDR的需求，围绕先进芯片出现了更广泛、更长期的风险因素，从而向整个消费电子市场外溢。

6、能源局：截至10月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1864.5万个，同比增长54.0%。其中，公共充电设施（枪）453.3万个，同比增长39.5%，公共充电桩额定总功率达到2.03亿千瓦，平均功率约为44.69千瓦。

7、央视新闻：11月19日12时01分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将实践三十号A、B、C星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于空间环境探测及相关技术验证。

公司要闻

1、第一财经：随着“双十一”结束，包括茅台在内，电商售价都有不同程度地回升，飞天茅台线下零售价回到1700元/瓶以上。但目前电商平台促销名酒已经呈现常态化的趋势，后续价格压力仍存。

2、环球时报：苹果公司首款折叠屏手机iPhone Fold核心的“无折痕”屏幕被曝已正式定型，供应链合作伙伴富士康已搭建专属生产线，但铰链和电池仍未满足量产要求，成为产品落地的主要卡点。

3、三星电子：公布了其即将推出的2nm芯片工艺的首批性能数据，加速追赶台积电。其首代2nm工艺采用了全栅极环绕（GAA）晶体管技术，相比第二代3nm工艺，性能提升5%，功耗效率提高8%，芯片面积缩小5%。

4、英特尔：公司18A工艺已在亚利桑那州的Fab 52工厂进入大规模量产。该工艺采用全环绕栅极晶体管技术和背面供电技术，实现了能效与密度的双重进步。和上一代制程工艺相比，18A工艺在相同能耗下性能提升15%，晶体管密度提升30%。

环球视野

1、美国财政部：9月，美债前三大海外债主中，日本增持美国国债，英国、中国减持美国国债。其中中国减持5亿美元美国国债至7005亿美元，为今年第五次减持。

2、韩国央行：截至9月底，韩国的外部金融资产为2.79万亿美元，比三个月前增加了1158亿美元。尽管增速较第二季度的1651亿美元有所放缓，但这一数字仍是有史以来最高的。

金融数据

国内

1、新三板：11月19日，合计挂牌6061家公司，当日减少2家，成交金额2.81亿。三板成指报730.22，涨0.13%，成交额1.49亿。

2、国内商品期货：截至11月19日下午收盘，涨跌不一，碳酸锂涨近5%，工业硅、多晶硅涨超4%，沪银涨超2%，棕榈油、BR橡胶、苯乙烯涨超1%。跌幅方面，纯碱跌超3%，焦煤、集运欧线跌超2%，氧化铝、花生、焦炭、玻璃跌超1%。

3、国债：11月19日，2年期国债期货主力合约TS2512下行0.03%至102.462，5年期国债期货主力合约TF2512下行0.03%至105.880，10年期国债期货主力合约T2512下行0.06%至108.425。10年期国债利率涨0.58BP，至1.82%；10年期国开债利率涨0.57BP，至1.94%。

4、上海国际能源交易中心：11月19日，上海国际铜价格上涨，主力合约2512，以76620.00元/吨收盘，上涨70.00元，涨幅为0.09%。全部合约成交4476手，持仓量减少205手至3912手。主力合约成交3848手，持仓量减少194手至3452手。

5、央行：11月19日开展3105亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有1955亿元7天期逆回购到期。实现净投放1150亿元。

6、Shibor：隔夜报1.4200%，下跌10.50个基点。7天报1.4870%，下跌3.10个基点。3个月报1.5800%，上涨0.00个基点。

7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1096，涨0.0408%，人民币中间价报7.0872，跌0.0226%。

8、上海环交所：11月19日，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量1146422吨，成交额7720.98万元，收盘价66.86元/吨，涨8.26%。

国外

9、亚洲：日经225指数跌0.34%，报48537.70点。韩国KOSPI指数跌0.61%，报3929.51点。

10、美股：道指收涨0.10%，报46138.77点；纳指收涨0.59%，报22564.23点；标普500收涨0.38%，报6642.16点。

11、欧洲：英国富时100收跌0.47%，报9507.41点；德国DAX30收跌0.08%，报23162.92点；法国CAC40收跌0.18%，报7953.77点。

12、黄金：COMEX黄金期货涨0.36%，报4081.10美元/盎司。

13、原油：WTI 12月原油期货收跌2.14%，报59.44美元/桶。 布伦特1月原油期货收跌2.55%，报63.51美元/桶。

14、波罗的海干散货指数：涨1.99%，报2260点。

· 羽绒服涨价背后：供应收缩、需求井喷与标准升级·

寒潮一来，羽绒服价格直接起飞，你以为只是天气冷？背后是一场从养殖场到商场的全产业链调整。

行业人士透露，现在的羽绒市场，完全是一天一个价。白鸭绒从曾经每吨17万，猛冲到近58万元；白鹅绒更夸张，逼近百万大关。要知道，一件普通的短款羽绒服，就需要上百只鸭子的绒毛。仅填充物这一项，成本就直接冲破百元。

羽绒价格飙升的根源，在于原料端的短缺。

近几年猪肉降价，冲击禽类养殖，很多人以为，猪肉和羽绒服八竿子打不着。但真相是，当猪肉价格持续走低，消费者更倾向于买猪肉，导致鸭肉、鹅肉的需求下降。

养殖户“无利可图”，卖肉不赚钱，养殖户的积极性被打击。于是，全国鸭、鹅的出栏量大幅缩减。2019-2023年，全国鸭子的出栏量，4年间从48.8亿只跌到42.2亿只，少了6个多亿。鹅也从6.3亿只降到5.2亿只。

与此同时，需求端却彻底爆发，今年寒潮来得又早又猛，各地羽绒服订单“爆单”，工厂24小时赶工都忙不过来。一边是供给断崖，一边是需求井喷，价格只能往上冲。

此外，新国标实施后，羽绒服必须使用更高品质的绒子，光这一项就让成本增加30%。再加上面料、人工、物流全线涨价，正规厂商的出厂价已被推高到千元区间。

面对这种压力，行业开始“K型分化”，小作坊要么亏本降价，要么以次充好；而大品牌凭借规模优势和供应链把控能力，反而能稳住阵脚。对消费者来说，市场也变得两极分化——千元以下的性价比产品和三千元以上的高端科技产品同时热销，中间地带反而萎缩了。

多重因素叠加下，羽绒服涨价早已超出 “天气驱动”的范畴，成为全产业链调整的直观写照。而能把供应链做到极致、把技术做成核心竞争力的品牌，才能在这场寒潮中真正“保暖”。