风口之上的量子之歌，开始“收割”老年人？

3月11日，量子之歌公布了截至2025年6月30日的财年第二季度(指2024年10月1日至2024年12月31日的季度)的未经审计财务业绩。

数据显示，2025财年Q2，量子之歌实现营收为人民币7.27亿元(9960万美元)，环比下降10.3%，同比下降25.9%。

具体来看，2025财年第二季度，量子之歌个人在线学习服务的总收入为人民币5.46亿元(7480万美元)，环比2025财年第一季度下降23.5%，环比2024财年第二季度下降42.2%；2025财年第二季度净收入为人民币1.27亿元(1,740万美元)，较2025财年第一季度增长57.1%，较2024财年第二季度增长17.8%。2025财年第二季度调整后净收入为人民币1.32亿元(1,810万美元)，较2025财年第一季度增长50%，较2024财年第二季度增长27.1%。

对此，量子之歌相关负责人表示：“我们的第二季度业绩表明，我们在实施战略转型的同时，对业务发展采取了慎重的态度。虽然收入在转型期间如预期般有所放缓，但对运营效率的关注可以使公司保持稳固的财务基础......”。

据悉，目前量子之歌已经全面转向银发经济。根据量子之歌财报会，量子之歌目前主要的用户是银发人群(60岁以上人群)。据介绍，量子之歌旗下的千尺学堂，正积极构建线上线下相结合的银发教育服务体系， 并与超过50家行业协会和智库合作，推出了包括书法、八段锦等线上课程，以及景德镇、武当山等地的线下游学项目。

按照通俗的理解，即“收割老年人。”毕竟，年轻人收割不动了，老年人更有闲且有钱。

更重要的是，贴合当下养老经济新趋势。

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成立于2019年的量子之歌（彼时叫“尔湾科技”），凭借着限时免费的“小白理财训练营”和售价2880元的进阶课程，用三年时间便积累了5000万的注册用户。

正所谓“站在风口上，猪也能飞起来。”回顾量子之歌的发展历程，显然也充满着这一意味。

无论是开始的在线财商教育，还是后来的向“终身学习”转型，还是现在将目标转向中老年，究其根本，量子之歌其实都是在踩着市场的风口、踩着政策的风口，而其商业模式无非就是线上制造焦虑引流、低价课转化付费、社群运营提高复购。

模式始终不变，变的不过是目标客群而已。

也正是源于此类操作模式，使得该公司在营销和销售费用上的投入一直较大。2024财年，该公司的销售和营销费用高达25.87亿元，占营收的比例超过70%。

不过从2025年财年来看，其2025财年第二季度的销售及营销费用为人民币4.07亿元(5580万美元)，同比竟然下降38.1%。对此，该公司表示，下降的主要原因是营销及推广费用下降人民币2.245亿元(3080万美元)，劳务外包费用下降人民币3.10亿元(430万美元)，部分被员工成本增加人民币1.400亿元(190万美元)所抵消，其中包括股权激励费用增加人民币1.680亿元(230万美元)。

营销及推广费的收缩，或许也是量子之歌的不得已而为之——即“节流式盈利”。能够看到，得益于成本控制以及经营杠杆释放，量子之歌2025财年二季度尽管营收萎缩，却依然实现了净利润的同比增长，调整后净利润为1.32亿元。

然而，这种“节流式盈利”模式并不可持续。

一是其收入结构愈发脆弱。虽然其在线学习业务收入占比较高，但该业务收入却持续下滑。从该公司披露内容来看，其2025财年第二季度个人在线学习服务收入大幅下降的主要原因是技能提升课程收入减少人民币1.627亿元(2,230万美元)、金融知识课程收入减少人民币9260万元(1270万美元)以及娱乐休闲课程收入减少人民币1700万元(230万美元)。

二是现金储备与债务隐忧：虽截至 2024 年 12 月 31 日，该公司拥有现金及现金等价物、受限现金和短期投资为人民币12.13亿元(1.662 亿美元)，但若战略转型未达预期，高额优先股回购压力或引发流动性危机。

据悉，2024年6月11日，量子之歌宣布董事会已批准一项股份回购计划，自2024年6月11日起为期12个月，以美国存托凭证形式回购公司A类普通股，回购金额最高可达2000 万美元(“2024 年股份回购计划”)。截至 2024年12月31日，根据2024年股份回购计划，已回购总计170万股美国存托凭证，总对价为360万美元。

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转型银发人群，后续增长动力也存在隐忧。

据了解，在“新风口”银发经济端，量子之歌选择了卖课、游学、养生三管齐下。公开信息显示，目前，量子之歌已开发了多个线下游学项目，如武当山养生站桩游学项目，费用为4999元、4天3晚；厦门钢琴游学项目，费用为6299元、6天5晚。

但是，需要关注的是，银发群体对很多线上线下课程的接受度依旧有限，而且线下服务（游学）需重资产投入，短期回报率低。另从往年数据看，该公司付费学习者占比一直较低，这也进一步暴露其用户黏性不足、商业模式单一等问题，同时也说明其课程内容的吸引力和教学质量可能也并未得到用户的广泛认可。

新风口站不住，该公司需要面对的还有合规问题。据天眼查、企业预警通等平台显示，量子之歌旗下公司菲尔莱多次被北京市朝阳区人民法院列为被执行人，还曾因“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假的”，被北京市朝阳区市场监督管理局列入经营异常名录，该年9月11日被移出；菲尔莱全资子公司北京登高而歌也有4次被执行人记录。

同时，量子之歌旗下平台启牛学堂因虚假宣传、诱导消费、售后问题、买课后对接不到位等问题遭大量投诉。根据黑猫投诉显示，截至2025年1月14日，启牛学堂累计投诉量为4826条，已完成3544条，近30天累计投诉87条，已完成50条。

资本市场表现也可说明一切。近三个月来看，2024年3月至今（2024年3月26日最高价4.38美元，截至今年3月18日收盘价2.7美元），量子之歌股价腰斩近半。

结语

量子之歌的“节流盈利”与“银发转型”虽暂稳阵脚，但营收萎缩、用户转化低下及合规风险构成三重枷锁。未来若无法突破，并进一步构建技术护城河、进行口碑修复，其“长期主义”叙事仍难持久。